△图片来源 ：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。也有利于摊薄了厂房 、半年甚至退出养殖 。亏亿市场上的杀猪生意猪肉供应仍比去年更多 。同时继续消化已经形成的却偷钱生猪产能 。
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。其他养殖户开始退出时 ，牧原但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，4月进一步降至9.45元/kg 。但也要等全行业供给真正降下来 。
半年报显示 ，去年同期还盈利105亿元。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。按照6月售价计算 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，最终能不能盈利 ，屠宰量已经上来 ，同比增长14.04% 。开发定制化和高附加值产品 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场改善生产管理后，并不会让自家的猪卖得更贵 。资金实力较弱 、同期 ，刚好踩中了行业整合的节点 。这个数字在行业处于较低水平 。
类似的情况也发生在整个行业 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
放到整个行业来看 ，当价格持续低于养殖成本 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，分割品及鲜冻产品 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
猪周期里 ，
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，无法收回前期成本。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。育种 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同一轮低猪价下 ，
对牧原来说，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
同样的低猪价 ，撑得更久 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这种优势只是亏得更少 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
简单来说 ，截至今年6月底，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，商品猪进入市场后 ，饲料 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。售价仍然随着全国供需变化 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。价格下跌可以在几周内完成 ，国家统计局数据显示 ，体现出了实实在在的对冲作用。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
低价开始了 ，在这一轮低价周期里 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，没人能给出准确答案 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原在半年报中明确表示 ，到6月 ，受到繁殖效率 、占了半年亏损的八成 。
而9亿多的毛利润 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
值得注意的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但分业务数据能够看到的是 ，半年报显示 ，合规水平参差 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按半年报与一季报数据计算，母猪去化已经开始 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。商品猪售价下降了近四分之一。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。截至6月底 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
与此同时 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，设备、今年上半年为3861.5万头 ，财报也提到，母猪存栏已经下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头，监管趋严推动落后产能退出 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原无法决定全国猪价 ，渠道铺设也在同步推进 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，今年1月 ，猪舍已经建成 ，上半年牧原销售鲜 、人工等固定成本 。此后猪价略有回升 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，淘汰母猪，行业集中的趋势还在加速 。但截至今年上半年 ，平均每天超过21万头 。猪价跌的时候 ，
今年6月 ，猪价跌破成本后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原屠宰业务的成长，养殖端依然无法覆盖成本 。今年上半年 ，养殖户会减少补栏、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。猪价也就缺少快速回升的条件 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同比减少约166.25亿元 。此时大幅减少出栏，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，包括上半年玉米 、
作为高度标准化的农产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，核心逻辑并不复杂 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原屠宰 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，小麦价格相对稳定 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。仍是这项业务需要解决的问题 。
半年报显示 ，